國內港口木漿庫存環比下降，國內外現貨價格價差擴大。截至2020年12月底，青島港、保定港和常熟港木漿庫存分別下降4.1萬噸、上升0.04萬噸和下降8.1萬噸至99.7萬噸、6.97萬噸和55.4萬噸，環比分別下降3.95%、上升0.61%和下降12.76%。截至2020年8月底，全球港口木漿庫存環比上升22.96萬噸至181.79萬噸，漲幅12.63%。截至2020年8月底，全球漿廠木漿庫存為46天，環比增加2天，持續回升。截至2021年1月4日，針葉漿外盤平均價格為673.5美元/噸，折合人民幣4352.70元，環比上升4.82%，同比上升8.74%；闊葉漿外盤平均價格為512.14美元/噸，折合人民幣3309.88元，環比上升3.56%，同比上升0.10%。

文化紙庫存上升，銅版價格上升，雙膠價格回落，白卡紙市場12月表現持續改善。截至2021年1月4日，銅版紙價格環比回升60元/噸至5660元/噸，雙膠紙價格環比下降62.5元/噸至5437.5元/噸；白卡紙價格為7171.43元/噸，環比上漲4.53%，同比上漲24.57%。截至12月底（1）雙膠紙企業庫存為72.7萬噸，環比上升2.7萬噸，同比上升24.3萬噸；（2）銅版紙庫存為32.8萬噸，環比上升1.2萬噸，同比上升3.4萬噸；（3）白卡紙企業庫存為75.14萬噸，環比上漲0.44萬噸，同比上漲33.14萬噸。

12月國內廢紙價格環比上升，紙廠黃板紙庫存回升。截至2021年1月4日，國內廢黃板紙價格為2238元/噸，環比上升7.15%，同比上升9.71%；國內外廢紙價差擴大至1181.33元/噸，環比上升16.47%，同比下降14.96%；20年7月起庫存持續回升，2020年11月底廠商黃板紙庫存升至9天，環比上升0.87天，本月紙廠對廢紙需求參差不齊，因大量儲備廢紙庫存，本月主流紙廠采購興趣異常高漲，但中小紙廠采購興趣較為一般。受主流紙廠廢黃板紙采購價格連續上漲的拉動，本月國廢黃板紙到廠價上漲。

企業庫存和社會庫存一降一升，箱板紙和瓦楞紙價格持續回升。截至2021年1月4日，箱板紙和瓦楞紙價格分別達到4693.33元/噸和3845.00元/噸，其中箱板紙價格環比上升0.36%，同比上升11.48%，瓦楞紙價格環比上升2.33%，同比上升10.01%。11月因“雙十一”后市場需求減弱，包裝廠拿貨的積極性有所減弱，紙廠庫存天數小幅增加，而12月份因部分下游經過前期消耗，存在一定的補庫需求，市場交投有所好轉，加之部分地區因環保等原因，開工受限，故12月份多數紙廠庫存呈小幅降低趨勢，12月底箱板紙廠商和社會庫存分別為78.9萬和171.4萬噸，環比分別下降9%和上升2.82%，同比分別上升31.94%和57.68%；瓦楞紙廠商和社會庫存分別為53.1萬和106.1萬噸，環比分別下降8.45%和上升2.41%，同比分別上升41.22%和57.89%。

強者愈強，造紙龍頭投資黃金期到來：我們著重提示造紙龍頭企業太陽紙業的投資機會，2021年全年維度看廢紙緊缺確定性較高，國廢價格和成品紙價格均有望迎來上漲，同時廢紙緊張對于木漿需求有激發作用。廢紙價格上漲帶動產業鏈景氣度上行。2020年底-2021年太陽紙業預期將迎來集中投產時間窗口期，本部45萬噸文化紙，老撾80萬噸箱板紙，廣西文化紙項目一期集中投產，公司有望實現量價齊升。

風險提示：宏觀經濟大幅下行致需求大幅下滑，造紙行業格局發生重大變化。