2020年上半年進口闊葉漿現貨市場整體呈震蕩下行態勢，其中僅1月份、3月末、4月份因下游工廠抄底補庫、公共衛生事件引發的額外檢修及巴西減量傳聞導致業者預期后期供應緊張、外盤階段性上揚及下游紙廠漲價函提振市場信心，漿價合計上漲100-200元/噸；但相對利好因素來說，公共衛生事件導致的2月份國內“停擺”、復工、學生開學延遲等內需受挫，原紙出口受阻，國內港存累庫，國際疫情爆發后導致國外紙漿需求驟然下降，中國進口木漿到貨量維持穩定，疊加市場處于全球經濟增速放緩的大的通縮周期下，漿市供需矛盾進一步凸顯，漿價承壓整理。

據卓創資訊監測數據顯示，上半年進口木漿均價出現在4月份，為4312元/噸，6月末均價4094元/噸，已跌破年初價格，最低價較最高價相差5%，波動幅度較小。進口闊葉漿與進口木漿均價走勢保持一致。

進口、國產闊葉漿銷售壓力難緩解 國產闊葉開工負荷受限

2020年以來，進口闊葉漿成本面居高不下，現貨市場倒掛操盤成為常態，上半年進口闊葉漿貿易環節毛利仍在盈虧線以下，僅由于現貨跌幅放緩，而較去年同期略有緩解。由于進口闊葉漿的低價沖擊，進口木片價格的下行亦難抵消國產闊葉漿廠銷售壓力，國產闊葉漿廠家在成本線附近徘徊，由于市場原因及年度檢修原因下，王子、亞太森博、金海、北方個別規模紙廠相繼公布檢修計劃或突發檢修，整體闊葉漿行業開工負荷受限，1-6月闊葉漿開工負荷均值69%，同比下滑20個百分點。

闊葉漿進口量穩定 下游需求恢復遲緩

1-5月來看，中國闊葉漿進口量雖在4、5月份滑落至100萬噸以內，但前5個月闊葉漿進口量513.03萬噸，同比增加20.10%，在木漿總量占比中占51.82%。國產開工負荷雖有下滑，但由于闊葉漿進口依存度高，且國產檢修影響產量有限。

港口庫存方面來看，1-6月份闊葉漿主要地區及港口庫存量較去年同期增加15.68%，高庫存成為新常態。且從主要來源國數據來看，前4個月巴西出口到中國的闊葉漿總量同比增加7.66%，而智利由于4月份創歷史新高的出口量，導致其出口到中國的闊葉漿量同比增加28.03%。

卓創資訊分析，整體來看，闊葉漿供應量較平穩，后期需關注主要國家出口到中國情況及操盤策略。

需求方面來看，由于公共衛生事件因素影響，內需恢復速度遲緩，而外貿出口亦受阻，影響紙漿有效放量。需求在二季度延期恢復，但未能有效彌補前期缺口，不過我們從主要紙種開工負荷可以看出，白卡紙因政策導向及行業集中度優于其他紙種等多方因素影響，較去年同期增加0.36個百分點，而生活用紙則因其剛性需求，較去年同期增加1.30個百分點。

卓創資訊分析，供應穩定釋放、需求邊際在逐步改善，漿價在二季度末得以減緩下行速度。

未來市場影響因素：

供應方面：6月份前三周巴西總出口量穩定，預計7-8月份中國進口闊葉漿供應較穩定；國產漿廠二季度檢修后，暫未公布大規模檢修計劃，國產方面問題不大。

成本方面：南美洲闊葉漿成本面優勢明顯，由于其紙漿出口依存度高，在整體需求恢復遲緩的情況下，疊加下游存壓價保原紙利潤訴求，預計外盤或有讓利空間，但需關注其出口目的國占比情況、供應方操盤策略及匯率變化帶來的成本面變動。

需求方面：下半年處于造紙行業旺季，需求邊際逐步改善，但新增產能實際釋放情況及公共衛生事件仍影響市場，需關注出口恢復情況。

其他方面：廢紙政策、禁塑令、業者心理預期、其他不確定性因素、紙漿期貨、價差等多方博弈下，紙漿供需改善時間節點難有效明朗。

卓創觀點：

下半年來看，漿價走勢需視需求恢復速度及供應國策略而定。目前來看，紙漿下游需求在逐步釋放，漿市供需邊際或逐步改善，從前4個月主要國家出口到中國情況來看，針葉漿到貨量減少，進而影響闊葉漿價格；闊葉漿供應量穩定，但從另外一個方面來看，闊葉漿行業集中度高，外盤或難達下游預期，進而減緩現貨價格下行速度；全球經濟在逐步恢復，各項政策對業者心里預期方面的影響不可小覷。

綜上所述，預計進口闊葉漿價格在下半年的行情或呈先抑后穩、窄幅上揚態勢，上揚幅度需視外商操盤策略、需求恢復速度、國際疫情發展情況等而定，拐點最早出現時間或在三季度末四季度初。