2020年公共衛(wèi)生事件導(dǎo)致全球紙漿市場(chǎng)不確定性增強(qiáng)，智利作為紙漿主要生產(chǎn)國(guó)及中國(guó)針葉漿和闊葉漿的主要來(lái)源國(guó)，通過(guò)分析2020年前5個(gè)月智利海關(guān)出口數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)智利紙漿出口結(jié)構(gòu)及流向出現(xiàn)新的趨勢(shì)。
1 出口結(jié)構(gòu)：供需面同時(shí)作用 闊葉漿比例增加
智利海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年1-5月針葉漿總出口量65萬(wàn)噸，較2018年和2019年同期下降25%，而闊葉漿2020年前5個(gè)月總出口量94萬(wàn)噸，較2019年同期下降3%，較2018年仍有上升。可以看出，今年針葉漿出口量出現(xiàn)明顯下滑，而闊葉漿維持穩(wěn)定。卓創(chuàng)分析主要有以下原因：
供應(yīng)端：闊葉漿生產(chǎn)成本低，漿廠產(chǎn)銷積極性高。智利森林資源豐富，國(guó)土面積的55%適合森林生長(zhǎng)。2016年森林覆蓋 面積2421萬(wàn)公頃，約占國(guó)土面積的32%，主要樹(shù)種是輻射松和桉樹(shù)。豐富的森林資源為智利制漿行業(yè)發(fā)展提供了得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，而兩個(gè)樹(shù)種的生長(zhǎng)特性也決定著闊葉漿和針葉漿的生產(chǎn)成本。智利闊葉漿原料主要是桉木，桉樹(shù)生長(zhǎng)周期短，輪伐期3-4年，利于快速集中培育；而針葉漿原料主要是輻射松，輪伐期20-25年，培育成本遠(yuǎn)高于桉木。據(jù)智利漿廠公布數(shù)據(jù)，2020年一季度闊葉漿現(xiàn)金成本低于針葉漿120美元/噸，且利潤(rùn)空間較大，漿廠排產(chǎn)銷售積極性較高。
需求端：針、闊葉價(jià)差擴(kuò)大 針葉漿需求減少。從圖1可以看出，近三年智利漂白化學(xué)漿出口均價(jià)持續(xù)下行，而闊葉漿下行幅度更大，從而導(dǎo)致2020年前五個(gè)月針葉漿與闊葉漿價(jià)差達(dá)到95美元/噸，是2019年同期4倍以上。不斷拉大的價(jià)差和闊葉漿不斷走低的價(jià)格，促使下游紙廠在保證正常生產(chǎn)的情況下，不斷調(diào)低針葉漿使用比例。
2 出口流向：針闊葉流向重心出現(xiàn)分化 闊葉漿成亞洲市場(chǎng)“新寵”
2020年前5個(gè)月智利針葉漿最大出口目的國(guó)仍是中國(guó)，占比較去年同期下降4個(gè)百分點(diǎn)，亞洲總占比下降7個(gè)百分點(diǎn)，歐洲占比上升6個(gè)百分點(diǎn)。2020年前5個(gè)月智利闊葉漿最大出口目的國(guó)同樣是中國(guó)，占比較去年同期增加10個(gè)百分點(diǎn)，亞洲總占比上升7個(gè)百分點(diǎn)，歐洲占比下降8個(gè)百分點(diǎn)。針葉漿出口比重變化不大，而闊葉漿出口重心向亞洲傾斜，主要原因：一是中國(guó)及其他東亞國(guó)家公共衛(wèi)生事件控制情況較好，紙廠復(fù)工復(fù)產(chǎn)后積極進(jìn)行紙漿原料備貨；二是之前提到的針闊葉漿差擴(kuò)大，生產(chǎn)成本方面考慮，國(guó)內(nèi)紙廠增加闊葉漿采買(mǎi)比例。
3 后期展望：
供應(yīng)端：短期來(lái)看，加拿大部分針葉漿廠公布檢修計(jì)劃，而巴西漿廠推遲上半年檢修，智利闊葉漿供應(yīng)端競(jìng)爭(zhēng)壓力較大，而針葉漿供應(yīng)量或提升。長(zhǎng)期來(lái)看，Arauco公司MAPA項(xiàng)目投產(chǎn)后，闊葉漿供應(yīng)量大幅提升，后期闊葉漿供應(yīng)比重呈上升趨勢(shì)；智利針葉漿成本低于北美及北歐，供應(yīng)穩(wěn)定性較強(qiáng)。
需求端：短期來(lái)看，意大利和德國(guó)等歐洲主要紙漿消耗國(guó)疫情出現(xiàn)拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)當(dāng)?shù)丶垙S陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，或出現(xiàn)集中備貨期；中國(guó)市場(chǎng)復(fù)工情況雖然較好，但4-7月是紙漿系下游紙品傳統(tǒng)淡季，原料消耗速度緩慢，智利闊葉漿供應(yīng)重心或出現(xiàn)修正。長(zhǎng)期來(lái)看，首先未來(lái)五年中國(guó)市場(chǎng)紙漿系下游新增產(chǎn)能多為漿紙一體化項(xiàng)目，對(duì)進(jìn)口闊葉漿依賴度降低；其次中國(guó)限塑令的逐步推行會(huì)凸顯白卡紙對(duì)白板紙的替代作用，紙漿消耗量增加；再者公共衛(wèi)生事件導(dǎo)致歐美部分下游新增產(chǎn)能投放周期延后。卓創(chuàng)預(yù)計(jì)智利紙漿出貨壓力或增加。
卓創(chuàng)分析，智利作為中國(guó)主要的紙漿進(jìn)口來(lái)源國(guó)，其生產(chǎn)的紙漿具有高流通度、高適用度、低成本的特點(diǎn)，且作為上期所紙漿期貨交割品種，短期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)采買(mǎi)量維持正常區(qū)間整理，建議關(guān)注Arauco和CMPC檢修計(jì)劃公布情況。
1 出口結(jié)構(gòu)：供需面同時(shí)作用 闊葉漿比例增加
智利海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年1-5月針葉漿總出口量65萬(wàn)噸，較2018年和2019年同期下降25%，而闊葉漿2020年前5個(gè)月總出口量94萬(wàn)噸，較2019年同期下降3%，較2018年仍有上升。可以看出，今年針葉漿出口量出現(xiàn)明顯下滑，而闊葉漿維持穩(wěn)定。卓創(chuàng)分析主要有以下原因：
供應(yīng)端：闊葉漿生產(chǎn)成本低，漿廠產(chǎn)銷積極性高。智利森林資源豐富，國(guó)土面積的55%適合森林生長(zhǎng)。2016年森林覆蓋 面積2421萬(wàn)公頃，約占國(guó)土面積的32%，主要樹(shù)種是輻射松和桉樹(shù)。豐富的森林資源為智利制漿行業(yè)發(fā)展提供了得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，而兩個(gè)樹(shù)種的生長(zhǎng)特性也決定著闊葉漿和針葉漿的生產(chǎn)成本。智利闊葉漿原料主要是桉木，桉樹(shù)生長(zhǎng)周期短，輪伐期3-4年，利于快速集中培育；而針葉漿原料主要是輻射松，輪伐期20-25年，培育成本遠(yuǎn)高于桉木。據(jù)智利漿廠公布數(shù)據(jù)，2020年一季度闊葉漿現(xiàn)金成本低于針葉漿120美元/噸，且利潤(rùn)空間較大，漿廠排產(chǎn)銷售積極性較高。
需求端：針、闊葉價(jià)差擴(kuò)大 針葉漿需求減少。從圖1可以看出，近三年智利漂白化學(xué)漿出口均價(jià)持續(xù)下行，而闊葉漿下行幅度更大，從而導(dǎo)致2020年前五個(gè)月針葉漿與闊葉漿價(jià)差達(dá)到95美元/噸，是2019年同期4倍以上。不斷拉大的價(jià)差和闊葉漿不斷走低的價(jià)格，促使下游紙廠在保證正常生產(chǎn)的情況下，不斷調(diào)低針葉漿使用比例。
2 出口流向：針闊葉流向重心出現(xiàn)分化 闊葉漿成亞洲市場(chǎng)“新寵”
2020年前5個(gè)月智利針葉漿最大出口目的國(guó)仍是中國(guó)，占比較去年同期下降4個(gè)百分點(diǎn)，亞洲總占比下降7個(gè)百分點(diǎn)，歐洲占比上升6個(gè)百分點(diǎn)。2020年前5個(gè)月智利闊葉漿最大出口目的國(guó)同樣是中國(guó)，占比較去年同期增加10個(gè)百分點(diǎn)，亞洲總占比上升7個(gè)百分點(diǎn)，歐洲占比下降8個(gè)百分點(diǎn)。針葉漿出口比重變化不大，而闊葉漿出口重心向亞洲傾斜，主要原因：一是中國(guó)及其他東亞國(guó)家公共衛(wèi)生事件控制情況較好，紙廠復(fù)工復(fù)產(chǎn)后積極進(jìn)行紙漿原料備貨；二是之前提到的針闊葉漿差擴(kuò)大，生產(chǎn)成本方面考慮，國(guó)內(nèi)紙廠增加闊葉漿采買(mǎi)比例。
3 后期展望：
供應(yīng)端：短期來(lái)看，加拿大部分針葉漿廠公布檢修計(jì)劃，而巴西漿廠推遲上半年檢修，智利闊葉漿供應(yīng)端競(jìng)爭(zhēng)壓力較大，而針葉漿供應(yīng)量或提升。長(zhǎng)期來(lái)看，Arauco公司MAPA項(xiàng)目投產(chǎn)后，闊葉漿供應(yīng)量大幅提升，后期闊葉漿供應(yīng)比重呈上升趨勢(shì)；智利針葉漿成本低于北美及北歐，供應(yīng)穩(wěn)定性較強(qiáng)。
需求端：短期來(lái)看，意大利和德國(guó)等歐洲主要紙漿消耗國(guó)疫情出現(xiàn)拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)當(dāng)?shù)丶垙S陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，或出現(xiàn)集中備貨期；中國(guó)市場(chǎng)復(fù)工情況雖然較好，但4-7月是紙漿系下游紙品傳統(tǒng)淡季，原料消耗速度緩慢，智利闊葉漿供應(yīng)重心或出現(xiàn)修正。長(zhǎng)期來(lái)看，首先未來(lái)五年中國(guó)市場(chǎng)紙漿系下游新增產(chǎn)能多為漿紙一體化項(xiàng)目，對(duì)進(jìn)口闊葉漿依賴度降低；其次中國(guó)限塑令的逐步推行會(huì)凸顯白卡紙對(duì)白板紙的替代作用，紙漿消耗量增加；再者公共衛(wèi)生事件導(dǎo)致歐美部分下游新增產(chǎn)能投放周期延后。卓創(chuàng)預(yù)計(jì)智利紙漿出貨壓力或增加。
卓創(chuàng)分析，智利作為中國(guó)主要的紙漿進(jìn)口來(lái)源國(guó)，其生產(chǎn)的紙漿具有高流通度、高適用度、低成本的特點(diǎn)，且作為上期所紙漿期貨交割品種，短期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)采買(mǎi)量維持正常區(qū)間整理，建議關(guān)注Arauco和CMPC檢修計(jì)劃公布情況。
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