在強供給、弱需求和高庫存的弱勢格局下，這種缺乏根基的反彈往往難以有效延續，因此在9月下游需求好轉之前，紙漿期價上行之路面臨反復。

自8月6日以來，紙漿期貨迎來了一波反彈行情，期貨主力合約SC2001由前期的4520元/噸逐步反彈至4756元/噸的近期高位，漲幅達5.22%，然而受當前強供給、弱需求和高庫存的壓制，紙漿期貨價格的上行之路將是反復和曲折的。

進口數量再創新高

今年上半年，國內紙漿進口量累計達1258.80萬噸，較去年同期同比增加23.50萬噸，小幅增長1.90%。值得注意的是，今年二季度國內紙漿進口量出現了明顯上漲，4—6月國內紙漿進口量701.90萬噸，相比去年同期的611.40萬噸增幅達14.80%。海關數據顯示，7月我國進口紙漿258.00萬噸，環比增長4.92%，同比增長36.44%，進口量再創歷年新高。

整體來看，隨著今年3月以來紙漿進口量不斷增加，供給端持續承壓，紙漿價格振蕩走低。在這種局面下，部分國外漿廠開始增加裝置檢修力度，控制生產并減少發貨數量，預計國外漿廠的減產效果將體現在9月之后的到港數據上，在此之前，供應過量的局面將繼續維持。

需求疲軟態勢未扭轉

自去年四季度以來，紙漿下游的造紙需求呈現疲軟態勢，國內造紙和紙制品行業的累計利潤總額從今年2月開始大幅下挫，較去年同期平均下降27.82%。另一方面，紙漿下游需求出現了“旺季不旺”的局面，今年3—5月，國內生活用紙產量累計達2260.2萬噸，較去年同期下降1.30%。同期白卡紙月均開工率為90.33%，低于去年同期的91%，這種弱勢局面一直延續至當前。8月是造紙行業淡旺季交替的過渡階段，之后將迎來春季教材訂貨和年末包裝紙消費需求旺季，但是目前來看，下游對紙漿的采購積極性依然不高，需求偏弱的局面暫未扭轉。

去庫存之路漫漫

全球生產商紙漿庫存天數自今年1月以來持續保持在歷史高位水平，并在一季度出現短暫的下滑之后再度上漲。今年5月，全球生產商紙漿庫存天數為51天，環比4月上漲1天，較去年同期增加16天，盡管漿廠采取措施來主動去庫存，但是去庫存效果難言樂觀。轉眼國內，受累于上半年持續增長的進口量和持續疲軟的下游需求，國內三地庫存再創新高。7月三地庫存合計213.8萬噸，較上月增加20.11%，再度打斷了前期的去庫存節奏，而在供給寬松和需求疲軟的8月，紙漿去庫存之路依然漫漫長遠。

外圍方面，市場對未來全球經濟增長的信心也是愈加不足。經濟形勢趨弱必將抑制紙制品的終端需求，導致造紙企業訂單縮減，進而影響上游原料消費。

綜上所述，紙漿基本面在當前時段依然偏弱。近期這波上漲的主要原因是紙漿在連續下跌之后的技術性反彈疊加人民幣貶值造成的進口成本上漲，但是在強供給、弱需求和高庫存的弱勢格局下，這種缺乏根基的反彈往往難以有效延續，因此在9月下游需求好轉之前，紙漿期價上行之路必將反復和曲折。